糖价为何“越抛越涨”

    白糖指数自2008年12月的低点2774元/吨反弹以来，截至今年12月30日收盘已经反弹134%，距离历史高点6200元/吨仅一步之遥。笔者认为短期内糖价仍将保持上涨格局，并将以高位振荡为主，而技术性追空的投资者需谨慎。

　　白糖指数自2008年12月的低点2774元/吨反弹以来，截至今年12月30日收盘已经反弹134%，距离历史高点6200元/吨仅一步之遥。目前，糖市这波已持续一年时间的上涨行情仍在继续，当前的现货市场每日报价仍在不断上扬，后期稳步走高的态势尽显，并为郑糖的拉升起到了很好的支撑作用。12月10日和22日，国家已两度共抛售了50万吨国储糖，但郑糖主力1009合约却从5200元/吨一线上涨至当前的5600元/吨，且技术形态良好。现阶段市场普遍预期国家将继续实施抛储政策，2010年国储糖抛售时间或比2006年要早一些。在国家不断进行市场调控，并已两次抛储的情况下，国内期现货糖价却"越抛越涨"，其中蕴涵着何种规律？笔者认为，国储糖抛售的数量、方式和整体宏观经济环境都与2006年大不相同，我们要用发展的眼光来看待糖市。

　　一、2006年和2009年宏观经济环境差异较大

　　2006年全球CPI不断走高，通胀愈演愈烈，国家宏观调控意图明显；2009年至2010年，全球经历百年一遇金融危机后，各国均处于经济恢复期，CPI刚刚从底部回升，防控通胀是重点但不是经济主线。因此，从宏观经济环境来看，2009/2010榨季糖市更有利于多头的拉升。

　　二、2006年和当前年度国储糖抛售周期的比较

　　2006年2月之际，国内外白糖现货价格已经连续上涨两周年，市场开始预期的是第三年是否减产。从白糖自身市场周期来看，两年半左右为一个轮回周期，两年的减产伴随两年的上涨。而在市场进入预期第三年供求情况时，国储糖抛售对市场打击力度很大；2009年年底的国储糖抛售是在2008年年底糖市开始减产和糖价上涨一周年的情况下发生的，当前只是第二年减产的开始，市场类似于2006年2月之时的情况要到2010年年底以后才会对应出现。在市场运行周期还缺少一年上涨行情的情况下，这个时候进行国储糖抛售很难出现2006年国储糖抛售时的效果。

　　与此同时，2009年年底的糖市情况与2006年的糖市情况不同，其中主要是全球糖市减产幅度不同。2009年是全球第二大食糖生产国--印度连续两年大幅度减产之时，全球糖市库存消费比也与2006年2月完全不同，而是与1974年的情况较为相近，所以产生的行情级别也是不一样的。另外，在2006年可以从国际市场购买食糖补充国内库存，而在2010年如果中国也去国际市场抢购，那么国际市场的反应有可能是暴涨。

　　三、国际糖价高企，国内需求难以依靠进口弥补

　　按照12月29日原糖主力合约收盘价26.89美分/磅来计算，我国进口糖成本在7000元/吨以上，而当前广西产区现货批发价格在5100元/吨左右、郑糖主力合约期价在5600元/吨。整体来看，食糖进口成本的高企会对国内市场价格产生提振作用，国内需求难以依靠大量进口来弥补。

　　四、期货市场交易规模已今非昔比

　　2006年2月国储糖抛售时，郑糖总持仓量只有3万多手，期价偏离现货价1000元/吨左右，市场上没有大量的投机盘存在，当时面对国储糖200万吨的规模，市场显得力不从心。而当前郑糖总持仓量已经高达125.8万手以上，其相对应的现货市场规模也比较大。因此，当前国储糖250万吨左右的规模已经对其形不成太大的影响。

　　从以上分析来看，2006年2月糖市情况和当前糖市情况存在本质区别，也直接决定了当前国储糖抛售的效果与2006年大大不同。因此，笔者认为短期内糖价仍将保持上涨格局，并将以高位振荡为主，而技术性追空的投资者需谨慎。