为何棉花价格涨个不停？后市如何？

　　隨著全球经济复甦，纺织服装生产亦转趋活跃，今年1-2月，中国纺织行业增加值同比增长13.4%，纱、布及服装的产量分別上升26.5%、51%及17.1%。

　　与此同时，中国棉花价格持续飆升，「328棉花价格指数」於4月9日升至16238元/吨，较08年11月金融海啸的低位上升近55%。价格一直滯后的纱价，亦自春节后普遍调增1500-2000元/吨(棉价同期调增500元/吨)，显示棉价上升已扩散至下游生产。中国纺织工业协会3月份的调研结果亦指﹕「一些规模较小、资金量不大的纺企，已因棉花成本上涨，而停止接单。」

　　奇怪的是：期棉价格较现货价出现「倒价」(backwardation)的现象，今年11月郑州期棉价较今年9月期棉为低，而明年1月份期棉价格却又低於11月期棉，反映市场预期未来棉价將会回落。

　　但为何棉花现价涨个不停?以下尝试分析箇中原因﹕

　　棉农的植棉意向转淡﹕「国家棉花市场监测系统」09年底发佈的调查报告曾指出﹕「2010年全国植棉意向面积將增加2.63%」；但由於国家近期再次提高水稻最低收购价，加上蔬菜、花卉和水果的价格走高，令棉农植棉意愿进一步降低。

　　故「中国农业科学院棉花研究所」2月份的调查报告显示﹕「2010年全国意向植棉面积同比减少4.9%，由2009年的7546万亩缩减至7176万亩。」隨后，发改委预计2010年中国棉花的产量只得670万吨，仅较09年增长0.47%。

　　恶劣天气影响疆棉出疆﹕新疆去年底至今的风雪令疆棉运输的问题雪上加霜，运送救灾物资前往新疆的列车，加大了铁路运输的压力，令新疆平均每日装运棉花的车卡数量不足150个。部份棉企虽改以汽车运棉，但运费亦增加棉花成本。

　　棉农惜售﹕棉价大涨令棉企开始囤棉，棉农亦开始惜售。据「中国棉花协会棉花监测专案组」进行的採摘与销售进度调查显示，截至今年2月，河南、河北仍有不少棉农至今一斤棉花也未售，令这两个省的交售进度均不足八成。

　　虽然，上述因素令棉花供应出现紧张，但英国考特鲁克公司Cotlook则预计，棉花最大出口国美国於2010年的植棉面积，將可按年增加6.5%，棉花产量亦將上升29%。而巴基斯坦轧花厂协会及澳洲农业与资源经济局，亦预期两国於2010年的棉花产量，將分別上升26%及30%。因此，高盛於3月份亦预测国际棉价於未来3个月將从高位回落15%。

　　然而，须知道苍天无情，人心难测，未来棉价的走势，仍存在多个变数。加上近年越来越多投资基金涉足农产品市场，资金炒作令棉价波幅及频率均显著增加：

　　数据来源：香港大学统计及精算学系

　　故短期而言，棉价受资金流向的影响可能更甚於基本因素。此外，美国农业部(USDA)预计，今年7-8月棉花收割期前，全球棉花库存佔消费量的比例將降至44.4%，为近15年以来的最低位。在缺乏库存缓衝供求变化的情况下，棉花价格对天气、虫害等意外因素的敏感度將会更高。各纺织服装企业宜对將来棉价进行不同的情境规划，以作出迅速应变。